来源： 作者： 时间：2018-03-19
内容摘要：随着当前互联网的普及和大数据时代的到来，四通八达的快捷物流和有效的电子支付结算，使得电商企业成为当下热门行业。相对于传统零售企业而言，电商企业的业务模式繁多、业务复杂，在金融风险频发的情况下，电商行业的经营要可持续经营下去，需要迫切提高经营财务分析的能力。本文以财务分析核心指标——股东权益报酬率（又称净资产收益率）为例，选择了苏宁云商企业（A 股代码 002024）2012—2014 三年的财务报表数据作为分析样本，采用因素分析法开展实证分析，得出电商企业的经营绩效、营运效率和资本结构的配比情况，提出了电商企业提高整体经营效益的可行性建议。
关键词：因素分析法 电商企业 财务分析 模型构建 建议
对于上市公司的电商企业而言，财务管理的最终目标是股东权益最大化。如何实现企业股东权益最大化，可以利用财务分析获利能力指标股东权益报酬率（又称净资产收益率）来评价电商企业的经营绩效，根据历史数据和行业数据比较判断该财务指标的大小，可以发现企业经营管理中存在哪些问题，从而知道从哪些方面入手来改进管理效率，提高股东权益报酬率获利能力财务指标。财务分析中可以用来评价上市公司电商企业获利能力指标有很多，比如净资产收益率、总资产报酬率、营业利润率、主营业务利润率、销售净利率、销售毛利率、市盈率、每股收益等，其中反映企业获利能力最具有代表性的指标是净资产收益率。该指标表示公司股东资本的使用效率，即股东投资企业的收益率，是评价企业获利能力的经营绩效指标。该指标越高，反映企业资产运营效果好，企业获利能力强，资本结构合理，经营管理水平好。因此，如何提高净资产收益率是企业可持续发展的重要保证，本文运用因素分析法对上市公司电商企业净资产收益率展开分析，更好地评价企业经营管理绩效，有助于企业相关利益者做出有效决策。
文献回顾
王萍、刘洪添（2006）对上市公司净资产收益率进行实证研究，利用净资产收益率（ROE）指标对我国上市公司的会计信息披露违规行为进行分析。张小荣（2009）就财务分析体系中净资产收益率进行分析，改进了财务分析体系中净资产收益率的分析。聂永超（2013）对影响净资产收益率变动的主要因素进行分析。许平龙（2013）对净资产收益率指标进行了补充思考，从企业实际角度出发对净资产收益率指标的说明力度或许有些欠缺展开分析。值得注意的是，以上研究基本都停留在净资产收益率指标补充和完善方面，但对于运用因素分析法评价电商企业经营管理绩效积极效应探讨还不够深入。
研究设计
（一）样本选择与数据来源
本文样本企业选取苏宁云商（A 股代码 002024），苏宁电器连锁集团股份有限公司前身是江苏苏宁交家电有限公司，在电商行业内具有一定的代表性。数据来源于同花顺财经网（http://www.10jqka.com.cn/），选择 2012-2014年度资产负债表（见表 1）和利润表（见表 2）部分真实数据，运用真实数据计算获得分析数据。本文运用因素分析法验证该公司经营效益、营运效率和资本结构关系，即股东权益报酬率（又称净资产收益率）财务指标。
（二）因素分析法模型构建
1. 构建指标体系。股东权益报酬率（净资产收益率）与净利润和平均股东权益有关，根据股东权益报酬率的基本内涵可以推断出以下指标体系：
股东权益报酬率 = 净利润 / 平均股东权益
= 净利润 / 平均总资产 * 平均总资产 / 平均股东权益
=总资产净利率 * 权益乘数= 净利润 / 营业收入 * 营业收入 / 平均总资产 * 平均总资产 / 平均股东权益
= 销售净利率 * 总资产周转率 * 权益乘数
2. 因素分析法的具体分解步骤。因素分析法就是将分析指标分解为各因素，根据依存关系依次替代据以测定各因素对分析指标的影响。其基本原理如下：首先，明确各个因素对某项经济指标的影响，按照数学逻辑关系，考虑实际的经济意义，排列成合理的计算顺序；其次，按顺序先假定其中一个因素变化，而其他的经济因素不变，再将因素变化后的结果同因素变化前的结果进行水平比较，由此得到因素变化影响数；最后，进行各因素的逐个计算分析。因素分析法一般分为以下步骤：
确定分析对象，即确定需要分析的财务指标，比较其实际数额 R 1 和计划数额 R 0 ，并计算两者的差额（R 1 -R 0 ），其中 R 1 代表实际股东权益报酬率；R 0 代表计划股东权益报酬率。
确定该财务指标的驱动因素，即根据该财务指标的形成过程，建立财务指标与各驱动因素之间的函数关系模型。影响股东权益报酬率 N 的因素包括销售净利率 A、总资产周转率 B 和权益乘数 C。这三个因素与股东权益报酬率之间的函数关系为：股东权益报酬率 N= 销售净利率 A* 总资产周转率 B* 权益乘数 C。
将各影响因素进行分解。销售净利率 A=净利润 / 营业收入；总资产周转率 B= 营业收入 / 平均总资产；权益乘数 C= 平均总资产 /平均股东权益。
数学模型构建。假定财务指标 R 由 A、B、C 三个因素乘积构成，其实际指标与标准指标的函数表达式为：实际指标 R 1 =A 1 *B 1 *C 1 ；计划指标 R 0 =A 0 *B 0 *C 0 。其中 A 1 为实际销售净利率；B 1 为实际总资产周转率；C 1 为实际权益乘数；A 0 为计划销售净利率；B 0 为计划总资产周转率；C 0 为计划权益乘数。
报告期（实际）指标 R 1 =A 1 ×B 1 ×C 1
基期（计划）指标 R 0 =A 0 ×B 0 ×C 0
在测定各因素变动对指标 R 的影响程度时可按顺序进行：
A 变动对 R 的影响 N 1 =（A 1 -A 0 ）×B 0 ×C 0
B 变动对 R 的影响 N 2 =A 1 ×（B 1 -B 0 ）×C 0
C 变动对 R 的影响 N 3 =A 1 ×B 1 ×（C 1 - C 0 ）
检验分析结果：把各因素变动综合起来，总影响：N 1+N 2 +N 3 =R 1 -R 0 （实际数额 R 1 和计划数额 R 0 的差额等于销售净利率 A、总资产周转率 B 和权益乘数 C 三个因素分别对股东权益报酬率 R 影响之和）。
验证计算。
（三）实证检验与分析
本文采用因素分析法模型对苏宁云商电商企业近 2 年财务报表数据进行经营效益、营运效率和资本结构检验分析。根据表 1 和表 2 部分报表数据计算分析得出表 3 的数据。依据表 3 数据分析销售净利率 A、总资产周转率 B 和权益乘数 C 变动对 R（股东权益报酬率）的影响。
第一步，确定分析对象。选择股东权益报酬率（净资产收益率）财务指标作为因素分析法分析对象。
第二步，确定该财务指标的驱动因素及函数关系。
股东权益报酬率实际指标 R 1 =A 1 ×B 1 ×C 1 =0.80×1.32×2.84=3.00
股东权益报酬率计划指标 R 0 =A 0 ×B 0 ×C 0 =0.35×1.32×2.76=1.28
第三步检验分析各因素指标。运用因素替代法从销售净利率 A、总资产周转率 B 和权益乘数 C 三个因素分别对股东权益报酬率 R 财务指标的影响程度。
N 1 =（A 1 - A 0 ）×B 0 ×C 0 =（0.80-0.35）×1.32×2.76=1.64
N 2 =A 1 ×（B 1 -B 0 ）×C 0 =0.80×（1.32-1.32）×2.76=0
N 3 =A 1 ×B 1 ×（C 1 - C 0 ）=0.80×1.32×（2.84-2.76）=0.08
第四步，检验结果。股东权益报酬率（净资产收益率）总 影 响：N 1 +N 2 +N 3 =1.64+0+0.08=1.72；R 1 -R 0 =3.00-1.28=1.72，即销售净利率 A、总资产周转率 B 和权益乘数 C 变动对股东权益报酬率 R 的影响之和等于股东权益报酬率实际指标 R 1 与股东权益报酬率计划指标 R 0 差额，二者相等，检验平衡。
第五步，数据分析与评价。苏宁云商公司 2014 年度股东权益报酬率比 2013 年度上升 1.72，主要是受三大指标因素影响。销售净利率 A 财务指标，反映获利能力指标，直接影响公司的经营效益。由于 2014 年销售净利率比 2013 年上幅 0.45，使得 2014 年股东权益报酬率上升了1.64，其根本原因是由于净利润 2014 年比 2013 年增加了49514.5 万元，与此同时营业收入 2014 年比 2013 年增加了 363306.7 万元，净利润上升幅度相对于营业收入上升幅度要快，共同决定了销售净利率的上升。总资产周转率 B财务指标，反映营运能力指标，直接关系公司资产整体营运效率。由于 2014 年总资产周转率与 2013 年同为 1.32，升降幅度为零，对股东权益报酬率未产生影响。究其原因是由于 2014 年平均营业收入比 2013 年增加了 363306.70万元，2014 年平均总资产比 2013 年增加了 301611.40 万元，是二者上升幅度相同作用的结果。权益乘数 C 财务指标，反映资本结构指标，也可代表偿债能力指标，直接关系到公司的财务风险和经营策略。由于 2014 年权益乘数比 2013 年上升 0.08，使得 2014 年股东权益报酬率也上升了 0.08。其根本原因是 2014 年平均总资产比 2013 年增加了 301611.40 万元，2014 年平均股东权益比 2013 年上升了 24263.35 万元，平均总资产上升幅度相对于平均股东权益上升幅度要快，影响了权益乘数的上升。
通过分析，要提高股东权益报酬率，需要从销售净利率 A、总资产周转率 B 和权益乘数 C 三个方面着手，才能实现股东权益最大化。第一，需要从提高营业收入的同时尽可能增加利润，要扩大销售、有效控制成本和提高经营管理水平。第二，尽可能提高整体资产的运营效率，发挥资产的流动性，不要闲置，强调资产的优化配置。第三，根据企业所处的不同发展阶段，强调资产与资本结构的适应性，控制财务风险，才能保证企业可持续发展。电商企业只有正确处理好经营效益、营运效率和资本结构关系三者的关系，才能提高股东报酬率，实现企业价值最大化。
电商企业提高经营绩效水平的建议
股东权益报酬率（净资产收益率）反映了电商企业股东权益报酬的核心指标，决定了电商企业的获利水平和投入产出的情况。通过对该指标的分析，值得相关利益者对电商企业经营的关注，有利于电商企业经营者对症下药，强化绩效管理，提高企业整体获利水平。
决定股东权益报酬率（净资产收益率）指标值大小的因素取决于四个方面：净利润、营业收入、平均总资产和平均股东权益。净利润与净资产收益率正相关，平均股东权益与净资产收益率反相关，营业收入是净利润的主要来源，而平均总资产和平均股东权益决定了资产结构和资本结构。
因此，一方面在股东权益一定的情况下提高电商企业的净利润是决定净资产收益率指标值的关键，要提高净利润也就是要提高营业收入，取决于销售管理，需要成本的控制；另一方面强化资产的优化配置，强调资产的使用效率；最后根据发展需要合理控制资产整体规模，注重有弹性的资本结构管理，防范财务风险。
强调公司财务管理，电商企业应该密切关注经济政策和资本市场动态，当该指标值大于市场资本利率时，可以合理利用财务杠杆，提高权益乘数，以此获得更高规模效应和带来的经济效益。
电商企业不能脱离于市场经济，强化行业分析，提高自身核心竞争力，其经营模式应该不具有可复制性。可以根据同行业数据进行水平横向比较分析，找出与同行差距，优势和劣势，取长补短，提高经营绩效。
参考文献：
1. 毛金芬，吴铭峰 . 基于因素分析法的物流企业收益与资产的配置效率评价 . 商业经济研究，2013（15）
2. 聂永超 . 净资产收益率因素分析及应用 . 财经界·学术版，2013（8）
3.许平龙.对净资产收益率指标补充思考.中国外资，2013（10）
4. 张小荣 . 关于财务分析体系中净资产收益率的分析 . 中国乡镇企业会计，2009（2）
5. 王萍，刘洪添 . 上市公司净资产收益率的实证研究 . 辽宁大学学报（哲学社会科学版），2006（1）
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